หนังสือพิมพ์ของคุณมีมูลค่าเท่าไหร่? คำตอบอาจไม่มีอะไรเลย (หรือใกล้เคียง)

เว็บไซต์ข่าวธุรกิจดิจิทัล Quartz อายุ 6 ขวบ ซึ่งมีกำไรเพียงเล็กน้อยและรายรับต่อปีประมาณ 30 ล้านดอลลาร์ ขายได้เมื่อสัปดาห์ที่แล้วด้วยราคา 75 ถึง 110 ล้านดอลลาร์ การจ่ายเงินขึ้นอยู่กับว่ามันบรรลุเป้าหมายการเติบโตได้ดีเพียงใด

ซึ่งแสดงให้เห็นการเปรียบเทียบ: หนังสือพิมพ์ที่มีรายได้ 30 ล้านดอลลาร์จะดึงเข้ามาในตลาดปัจจุบันได้เท่าไร สมมติว่ามีกำไร 10 เปอร์เซ็นต์จากการดำเนินงาน (อาจเป็นเรื่องปกติ) อาจจะ 11 ถึง 13 ล้านดอลลาร์

ฉันถามคำถามกลับกับโบรกเกอร์หนังสือพิมพ์ชั้นนำสองรายของสหรัฐฯ และไมค์ รีด ซีอีโอของ New Media Investment ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของเครือข่าย GateHouse Media ซึ่งได้จัดสรรเงินประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สำหรับการเข้าซื้อกิจการในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ทั้งสามกล่าวว่าอัตราการดำเนินการเป็น 3.5 ถึง 5 เท่าของกำไรจากการดำเนินงาน

แต่ถ้ากระดาษที่เป็นปัญหากลับดำเนินการขาดทุนเล็กน้อยเป็นเวลาหนึ่งปีหรือสองปี

'มันอาจไม่มีค่าอะไรเลย' Larry Grimes ซีอีโอของ Grimes, McGovern and Associates ที่เกษียณอายุเมื่อเร็ว ๆ นี้บอกกับฉัน 'เราไม่มีกลุ่มผู้ซื้อสำหรับสถานการณ์แบบนั้น - ไม่มีทางสร้างรายได้จากมัน'

มันอาจจะแตกต่างออกไปเล็กน้อยหากรายรับอยู่ที่ 100 ล้านดอลลาร์ Grimes กล่าว แต่เอกสารดังกล่าวจะเป็นโครงการผู้ให้บริการรายใหญ่สำหรับผู้ซื้อ

รี้ดมีปฏิกิริยาตอบสนองที่ต่างออกไป แต่เพียงเล็กน้อยเท่านั้น

'เราไม่ได้ให้ความสำคัญกับทรัพย์สินด้วยรายได้หลายเท่า' เขากล่าว 'อย่างไรก็ตาม (สำหรับกระดาษที่ไม่ทำกำไร) เราอาจดูว่าเราจะได้รับรายได้มากแค่ไหนหลังจากที่เราใช้เวทมนตร์ของเราแล้วจ่ายหนึ่งหรือสองครั้ง (กำไรจากการดำเนินงานที่คาดการณ์ไว้) แต่นั่นอาจเป็นเรื่องเสี่ยงมากกว่า'

แม้ว่านี่จะเป็นช่วงเวลาแห่งความปั่นป่วนและความผันผวนครั้งใหญ่ในการเป็นเจ้าของหนังสือพิมพ์ แต่รูปลักษณ์ภายนอกอาจหลอกลวง

'หนังสือพิมพ์ซื้อขายกันในช่วงแคบของ EBITDA 4 ถึง 5 เท่า [ดูหมายเหตุด้านล่าง] ตั้งแต่ปี 2012' Owen Van Essen ประธาน Dirks, Van Essen, Murray และ April บอกกับฉัน ใช่ ราคากำลังลดลง แต่นั่นเป็นเพราะรายได้และผลกำไรลดลง ไม่ใช่เพราะการประเมินมูลค่าหลายรายการลดลง

Van Essen คาดว่าสูตรการประเมินมูลค่าจะยังคงเหมือนเดิมในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

มูลค่าแฟรนไชส์หรือตราสินค้าดูเหมือนจะไม่รวมอยู่ในการคำนวณ อย่างน้อยก็ไม่ใช่โดยตรง ในทำนองเดียวกัน การประเมินคุณภาพงานบรรณาธิการก็ไม่ใช่ปัจจัย แม้ว่าวารสารศาสตร์ชั้นยอดอาจช่วยให้บทความและเว็บไซต์สร้างและรักษาการหมุนเวียนที่มีค่าใช้จ่ายได้

บางครั้งฉันได้พยายามวิเคราะห์ข้อตกลงโดยดูว่าอสังหาริมทรัพย์ที่มีคุณค่านั้นมาพร้อมกับกระดาษและเว็บไซต์ดิจิทัลที่ต่อสู้กันเพื่อทำกำไรหรือไม่ เมื่อจอห์น เฮนรี่ ซื้อ Boston Globe ในราคา 70 ล้านเหรียญเมื่อห้าปีที่แล้ว เขามีสำนักงานใหญ่ที่เก่าแก่ของมอร์ริสซีย์ บูเลอวาร์ด และที่ดินผืนใหญ่ที่อยู่ติดกันในย่านที่กำลังพัฒนา ขายไปในราคา 81 ล้านดอลลาร์เมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว .

เมื่อกองทุนรวมที่ลงทุน Revolution Capital Group ซื้อ Tampa Tribune ในราคา 9.5 ล้านเหรียญ ในปี 2555 ข้อตกลงดังกล่าวรวมถึงสำนักงานใหญ่ของบริษัท การปฏิวัติจบลงด้วยการขายอาคารและที่ดินใกล้ตัวเมืองในราคา 17.5 ล้านดอลลาร์ในปี 2558 (และต่อมาขายกระดาษให้กับ Tampa Bay Times ซึ่ง Poynter เป็นเจ้าของในจำนวนที่ไม่ระบุ)

ดังนั้นบางครั้งที่ดินก็เป็นสารให้ความหวานที่สำคัญ แต่ก็ไม่เสมอไป อสังหาริมทรัพย์อาจถูกจำนองหรืออาจขายไม่ได้ง่าย ๆ เพื่อใช้ซ้ำเป็นสำนักงานหรือเพื่อการพัฒนาด้วยเหตุผลหลายประการ

ในการทำธุรกรรมล่าสุดสำหรับกระดาษขนาดกลาง การขาย The Virginian-Pilot ให้กับ Tronc เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคมด้วยราคา 34 ล้านเหรียญสหรัฐ ข้อตกลงดังกล่าวรวมถึงสำนักงานใหญ่ในเมือง Norfolk อันเก่าแก่ของ Pilot ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 8 ล้านเหรียญสหรัฐสำหรับวัตถุประสงค์ด้านภาษีและการพิมพ์แยกต่างหาก โรงงานมูลค่า 5.7 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าการดำเนินธุรกิจมีมูลค่าเพียง 20 ล้านเหรียญเท่านั้น

เอกสารส่วนใหญ่ที่ Grimes และ Van Essen จัดการนั้นมีขนาดเล็กและมักมีเจ้าของเป็นครอบครัว เช่นเดียวกับหลายชื่อใน Morris, Halifax และ Stephens chains GateHouse ที่ได้มา การเปลี่ยนแปลงบางอย่างเปลี่ยนไปเมื่อกระดาษมีขนาดใหญ่ขึ้น Reed กล่าว

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา GateHouse ได้ซื้อ Austin American-Statesman และ The Palm Beach Post ทั้งคู่จาก Cox การซื้อรถไฟใต้ดินก่อนหน้านี้รวมถึง Columbus Dispatch และ Providence Journal ทั้งหมดไประหว่าง 45 ถึง 50 ล้านเหรียญ

นั่นไม่ได้หมายความว่าเขาและผู้สนับสนุนทางการเงินของเขามีวงเงินใช้จ่าย 50 ล้านดอลลาร์ รี้ดกล่าว

'นั่นเป็นเพียงเรื่องบังเอิญ พวกเขาทั้งหมดมี EBITDA เท่ากัน'

'แต่ไม่' เขากล่าวต่อ 'เราจะไม่มองว่า Chicago Tribune เป็นการซื้อกิจการที่มีศักยภาพ

ข้อควรพิจารณาอื่น ๆ ผลักดันราคาขึ้นหรือลงในช่วงนี้ Reed กล่าว ตลาดที่เติบโตอย่างรวดเร็วเช่นออสตินเป็นข้อดี สัญญาสหภาพแรงงานราคาแพงเช่นที่บอสตันโกลบเป็นเชิงลบ

สำหรับสิ่งพิมพ์ขนาดใหญ่มาก ปัจจัยอื่นๆ ให้ป้อนสมการ ตัวอย่างเช่น กลุ่มที่นำโดยสมาชิกคนหนึ่งของผู้ก่อตั้งตระกูล McCormick กำลังสำรวจการซื้อหุ้นที่มีอำนาจควบคุมใน Tronc ซึ่งส่วนหนึ่งอาจถูกกระตุ้นโดยการฟื้นฟูประเพณีของครอบครัวที่ Chicago Tribune

จากนั้นมีข้อตกลงที่น่าตื่นเต้นที่สุดในปีนี้ นั่นคือ การเข้าซื้อกิจการ Los Angeles Times ของ Dr. Patrick Soon-Shiong ในราคา 500 ล้านดอลลาร์ Soon-Shiong ได้ระบุไว้ในการสัมภาษณ์ว่า เขาอาจจะจ่ายเงินมากเกินไป . แต่เขามีแรงจูงใจเพียงพอ โดยต้องการให้ทั้งสองกองทุนสนับสนุนองค์กรข่าวที่ดีที่สุดเท่าที่เป็นไปได้สำหรับบ้านเกิดของเขา และฟื้นคืนความแวววาวระดับชาติและระดับนานาชาติของ Times

รี้ดกล่าวว่าหนังสือพิมพ์ที่มีมูลค่าถ้วยรางวัลอาจขายได้มากถึงแปดเท่า EBITDA ไม่ใช่เรื่องผิดปกติ GateHouse เผชิญกับสถานการณ์นั้นในปลายปี 2558 เมื่อขาย Las Vegas Review-Journal ซึ่งเพิ่งได้มาเมื่อสิบเดือนก่อนหน้าพร้อมกับคุณสมบัติอื่น ๆ ให้กับครอบครัวของเชลดอน อาเดลสันในราคา 140 ล้านดอลลาร์ .

Adelson เป็นผู้ซื้อที่มีแรงจูงใจแบบคลาสสิกโดยมีเหตุผลของครอบครัว การเมือง พลเมืองและธุรกิจที่ต้องการเป็นเจ้าของ Review-Journal

ข้อตกลงเวอร์จิเนียน-นักบินเป็นเรื่องปกติมากกว่า ในด้านผู้ซื้อ Tronc เป็นหุ้นส่วนโดยธรรมชาติเนื่องจากนักบินที่ใช้นอร์ฟอล์กสามารถรวมการดำเนินงานเข้ากับ Daily Press ของ Newport News ซึ่งมีบทบาทสำคัญในรถไฟใต้ดิน Hampton Roads ที่แผ่กิ่งก้านสาขา

ในด้านผู้ขาย Landmark Communications ของตระกูล Batten เมื่อหลายสิบปีก่อนได้เริ่มกระจายการลงทุนด้านสื่อของตน ซึ่งรวมถึงตำแหน่งการเป็นเจ้าของที่ร่ำรวยมหาศาลใน The Weather Channel มันขายเอกสารที่เหลือไปแล้ว แต่ติดอยู่กับเรือธงของบ้านเกิด (อย่างที่ครอบครัว Cox ทำกับ The Atlanta Journal-Constitution)

สุดท้ายแม้ว่า ผู้บริหารตัดสินใจว่าถึงเวลาต้องปลดนักบินด้วย . Frank Batten ซีอีโอที่เคยเยี่ยมชมห้องข่าวตั้งแต่ยังเป็นเด็กกับพ่อ กล่าวว่า ยกเว้นหนังสือพิมพ์ระดับประเทศขนาดใหญ่ หนังสือพิมพ์อิสระยังไม่สามารถเจรจาเปลี่ยนผ่านไปสู่รูปแบบธุรกิจดิจิทัลได้ หากนักบินถูกขายเมื่อสองทศวรรษที่แล้ว เขากล่าวเสริม มันอาจจะเพิ่มขึ้นเป็น 10 ถึง 15 เท่า

เป็นการยากที่จะทำกรณีที่ราคาหนังสือพิมพ์และการดำเนินการทางดิจิทัลของพวกเขาจะดีดกลับ Van Essen กล่าวว่ารายรับโดยรวมยังคงลดลงโดยเฉลี่ยที่อัตราตัวเลขหลักเดียวต่ำทุกปี

'บางคนเห็นเวลาที่ (อุตสาหกรรม) จะมีรายได้เป็นกลาง' เขากล่าวโดยสังเกตว่าไม่มีสถานการณ์ใดที่รายได้และผลกำไรจะกลับมา

ไกรมส์กล่าวว่าเขารู้จักบริษัทสื่อสารแห่งหนึ่งที่อาจเข้าร่วม GateHouse และเครือข่ายขนาดเล็กกว่าเช่น Ogden และ Adams ในฐานะผู้ซื้อในไม่ช้า และจากมุมมองของเขาว่าเอกสารบางฉบับอยู่ห่างจากการสูญเสียมูลค่าการขายทั้งหมดเป็นเวลาหนึ่งหรือสองปีที่เลวร้าย ไกรมส์กล่าวเสริมว่า 'เปอร์เซ็นต์ที่สูง (ของเจ้าของเหล่านั้น) กำลังคิดกลยุทธ์ในการออกจากงาน'

บันทึก: EBITDA เป็นตัวย่อสำหรับรายได้ก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย สำหรับการขาย EBITDA ถือเป็นตัววัดความสามารถในการทำกำไรที่ดีที่สุดบนพื้นฐานการดำเนินงาน (เนื่องจากผู้ซื้ออาจมีการจัดหาเงินทุนและข้อพิจารณาด้านภาษีที่แตกต่างกัน) ในการใช้การเปรียบเทียบงบประมาณในครัวเรือน คุณจะต้องบอกว่ารายได้ของคุณคือสิ่งที่คุณได้รับก่อนที่จะพิจารณาภาษี ดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านและเงินกู้อื่นๆ หรือมูลค่าเสื่อมราคาของสินทรัพย์ เช่น รถของคุณ